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量化基金探秘系列二:都是量化策略 为何业绩出现巨大差异?

作者:信息发布中心 来源:未知 时间:2017-03-18 23:01

  今年以来,主动量化基金业绩出现了较大分化,年初不少量化基金出现大跌,有的单日急跌近5%。为什么会出现这种现象?量化基金还应该继续持有吗?

  “主要是因为那些基金偏小盘偏得太凶了,赌得有点太狠了,就会出现风头逆转。”九泰久盛量化先锋(001897)基金经理孟亚强回忆道,去年小盘股的风力很强,他们偏小盘风格的基金也尝到了甜头。

  然而,模型数据从去年11月开始提醒他们,风向变了。以沪深300为代表的价值蓝筹股正在升起,12月短暂下行后,年初再次回升。

  “价值这个风已经刮很久了,只是有些人没有关注到这一点,或者关注得不太够,毕竟人脑的敏锐度不可能有机器那么高。但其实数据已经告诉我们,小盘因子的权重在不停地下降。所以到1月份我们的小盘因子已经相对缩减了。”

  今年以来收益居前的量化基金多为偏大盘风格的品种,小盘风格基金则被甩在了后头。受益于风格的及时调整,九泰久盛今年的回报也不错。近3个月量化基金平均业绩为3.8%,九泰久盛的回报为8.4%。

  孟亚强认为,这是他家的风格轮动模型起了作用。他们在模型中设置了8个主题,相当于8种风格,每个主题在不同的时间段起作用,以周为频率做10%左右的换手,既不赌价值也不赌小盘,“我们取决于市场。”

  风格轮动的方式对基金的灵活性要求很高,孟亚强管理的量化基金成立于2015年末,目前规模仅有3.18亿元,他希望将来业绩好的话也能限制规模。“量化基金维持在30亿-40亿灵活性会比较强,到50亿-80亿灵活性会大幅下降,百亿以上就很难换仓了。小盘股之前不错,今年表现不太好,风格换不过来基金就会出现问题。”

  景顺长城量化及ETF投资部投资总监黎海威则认为,规模对业绩的影响应结合基金持股集中度、股票流动性等因素考量。持股分散、股票流动性好,那么在一定范围内规模对业绩的影响非常小。反之,如果持有的都是流动性很差的股票,那么很快就会触及到基金规模上限。“因为你很难找到交易对手方。”

  黎海威曾供职于量化投资“鼻祖”巴克莱国际投资管理有限公司(BGI),作为美国最大的量化资产管理平台,该公司的主动型量化产品规模曾达到4000亿元。他发现,当美国量化基金在全市场资产管理规模份额占到30%的时候,平均收益率与别的资产类别差距不再显著。

  对比美国量化基金的发展史,他认为国内量化基金现在的市场规模占比依然非常小,大部分量化基金都不用担忧规模对业绩的影响。黎海威是景顺长城量化团队的掌门人,目前旗下基金规模为17.79亿元,他觉得至少还能加个零,也不会有太大的影响。

  黎海威的量化策略偏向基本面选股。Wind资讯3月16日数据显示,旗下景顺长城沪深300增强(000311)成立于2013年,年化回报为22.9%,年化超额收益为12.04%,而同期沪深300指数年化回报为12.1%,该基金在同类31只产品中排名第一。

  如此高的超额收益如何获得?黎海威告诉界面新闻记者,沪深300指数主要为大盘偏价值风格,想要获得稳定胜率,策略应相对分散,才能在不同行情的轮动里大概率获胜。

  量化基金的选股能力也很重要。由于基金合同要求持仓80%以上是沪深300成分股,这就意味着基金经理在大盘股,特别是周期股、价值股中的选股能力比较强。黎海威说:“沪深300指数中银行、非银、房地产等板块占了五成以上权重,在这些股票中选股能力相对强,才能做得更稳且资金使用效率比较高。”

  上述两位基金经理对国内量化基金的前景都十分看好。孟亚强表示,A股散户化的行为给量化基金提供了赚钱的机会。黎海威认为,量化的兴起是伴随着市场的机构化同步进行的,它的优势在于产品定位、风险收益特征比较明晰,回撤可控,相对来说不容易出现漂移,管理的资金量也比较大。“未来五到十年内对量化基金来说还是非常黄金的时期。”

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